美元自贬 外汇如何保值

　　事实上，受影响的并不止于外汇储备。美元贬值之路开启后，人民币汇率也可能出现波动，对出口企业会造成怎样的影响？以美元计价的资源性商品价格上涨，传导致国内是否引发新一轮通货膨胀？国内的货币政策是否会有相应的调整？昨日，多位学者接受信息时报记者采访时，就上述问题发表了自己的意见。

　　出口企业稍微喘口气？

　　北京时间18日凌晨，美联储宣布有意购买3000亿美元长期国债，并再次购买8500亿美元房地美和房利美相关证券，维持银行间联邦基金利率目标区间在0~0.25％不变。此重磅消息披露后，美元开始了下跌之路，至记者发稿时美元指数已下跌了4％。

　　清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭称，美联储宣布购买长期国债，意味着增加货币供给，可能增加未来的通胀压力。近期美元在国际市场上暴跌，使得人民币升值压力剧增。"不过，事实上目前人民币汇率已是盯住美元，人民币汇率可以顺势一同回调。"周世俭认为，这样对出口企业也是有利的。

　　"美元贬值和人民币兑美元的稳定，将冲消近期人民币对一篮子汇率的升值，一定程度上缓解出口压力。" 中金公司表示，将2009年人民币对一篮子货币汇率预期由此前的升值2％~3％下调为基本不升值。

　　中国改革基金会国民经济研究所副所长王小鲁则称，美元贬值之下，人民币将相对升值，出口企业处境将更为困难。

　　年底或出现通货膨胀？

　　"美国大印钞票是早晚的事情，美国国内出现通货膨胀也是迟早的事情。"中国改革基金会国民经济研究所副所长王小鲁认为，但美元贬值不会引发我国也出现通货膨胀，目前国内没有明显的通货膨胀因素。这是因为，目前石油等基本原材料的价格仍然比较低，在经济不景气的情况下，短期来看不会涨得很高。他说，"去年原油价格140多美元一桶的局面近期不会出现。"

　　周世俭对此却持相反意见。他告诉记者，美元贬值之下，以美元计价的原油、稀有金属等资源性商品价格上涨，而我国又严重依赖国外资源，容易引发通货膨胀。"但当中会有一个过程，预料今年底或明年初国内将出现由美元贬值引起的通货膨胀。"

　　"我暂时还没看到国内需要马上相应地进行利率调整。"在王小鲁看来，国内货币供应目前相对宽松，M2和贷款增加幅度都很大。他补充道，"当然了，当中可能有水分，比如说一些虚假贷款，因为实际上有些企业并没有感觉到贷款放宽。这还有待观察。"

　　中金公司也认为，目前国内货币条件已达历史上最宽松水平，再加上我国部分实体经济指标近期回暖，中金综合领先指标也已走稳，均预示货币政策无需进一步宽松。而且，我国现阶段的信贷结构注定了在货币放松中，银行贷款更多是流入企业助其投资，而非流入居民助其消费。

　　"相比之下，一旦经济进一步下滑，财政政策有更大潜力，可以向鼓励消费和改善民生方面倾斜，达到在提总量的同时调结构。"中金公司如此表示。

　　庞大外汇储备如何保值？

　　美联储回购国债引发的震荡，成为近期关注的焦点。"美元贬值，中国美元资产会因此蒙受损失。"王小鲁相信，美元将来还是会继续贬值，因此尽管眼下我国使用外汇储备的选择空间不大，但仍应想方设法减少美元资产持有量，继续增持美元资产是不明智的。

　　"外汇多元化其中一条出路是增加海外直接投资，包括鼓励民营企业直接走出去。"王小鲁说，企业由于不熟悉国际市场，进行海外投资可能要交学费。这也是过去我国一直选择购买美元债券的原因。但是，海外直接投资是早晚要做的。目前各国经济状况很糟糕，对海外投资现在应该摆上议事日程。"尤其是一些实业资产可能只是暂时遇到困难，假如有好的发展前景，不妨考虑购买。但金融资产风险太大。"

　　周世俭建议，政府可以动用外汇储备去购买一些资源类的如石油、矿产、战略储备等产品。这也似乎是眼下各界学者比较一致的意见。

　　"将来中国经济增长仍要依赖进口资源，现在政府可以增加这方面的投入，对未来的发展提供保障。"王小鲁说，比如目前石油价格比较低，可以考虑增加进口石油量。"库容问题对石油进口量造成限制，但政府可以考虑让国内石油企业减产甚至暂时停产，这样就可以把国内资源留到未来再用。"

　　不过有专家认为，美联储购买债券，短期来看对中国政府和商业银行持有的超万亿美国国债、"两房"债券和其他公司债券来说，倒是相对安全的。尽管收益率上或许会受损失，但是起码可以保住本金了，这或许是对持有美国公司债的债主一个安慰。况且假如美国经济能在刺激下复苏，将会拉动中国的出口，对中国经济也是有好处的。

　　中金公司昨天发布报告称，美国债券价格的短期上升和美元贬值将提高中国外汇储备中的债券投资收益和其他币种的汇兑收益，因此1~2月外汇储备缩水局面可望有所改变。

　　中金公司研究报告认为，只要外汇储备依然增加，储备管理原则中的流动性和安全性将迫使货币当局继续增持美国债券，但货币当局应积极迎合企业走出去、投出去的外汇需求。一旦这种需求的高涨使得外汇储备下降，那么货币当局自然难以继续增持美国债券。总之，货币当局是否增持美国债券，将是市场的选择。

　　在近日举行的中国发展高层论坛上，财政部金融司司长孙晓霞接受媒体采访时表示，从目前来看，选择美元资产对于中国外汇储备来说仍然是相对安全的做法，但是中国也在考虑外汇储备多元化的问题。