巴菲特的追随者

  在多年对投资人的跟踪研究中,其中最成功的主要是那些采用高持仓集中度和低换手率的投资策略的投资人。

  在多年对投资人的跟踪研究中,其中最成功的主要是那些采用高持仓集中度和低换手率的投资策略的投资人。

  不错,又是沃伦?巴非特,整个金融投资界的泰斗!晨星以前曾向投资者介绍过巴非特的投资理念(详见2007年5月14日晨星网的《沃伦?巴菲特如是说》),今天,我们希望和投资者们继续探讨体现在巴非特投资理念的若干关键词:高持仓集中度,低换手率和安全边际,并由此展开到采用此投资策略的基金经理们的选股理念。

  巴菲特法则

  让投资者印象最为深刻的要算巴菲特管理的伯克希尔?哈萨维公司(Berkshire Hathaway),其高集中持仓给投资者带来了长期高回报。巴菲特一直致力于寻找那些可以构建大量持仓并长期持有、当前以合理价格交易的股票。巴菲特的投资组合里证券如此的少,因为他觉得与其过度地分散化投资,不如把精力集中研究那些最具投资价值的公司。他认为,这些投资机会不是经常有的,所以反对高换手率。巴菲特尤其强调在自己研究透彻的公司里重仓持有,并适时调整组合权重来获得长期的回报。

  巴菲特的投资是如此的成功,其高持仓集中度和低换手率投资理念的追随者甚众,而那些成功的奉行价值投资的基金经理包括:Fairholme基金的Bruce Berkowitz,Larry Pitkowsky,and Keith Trauner;Se-lected American基金的Chris Davis and Ken Feinberg;Sequoia基金的Robert Goldfarb and David Poppe和Weitz Part-ners Value 基金的Wally Weitz。这四只基金前25大持仓集中度高、换手率低,而且他们持仓量最大的股票里有很多同巴菲特的投资组合是相同的。

  突破巴菲特法则

  除了高持仓集中度,低换手率和安全边际,巴菲特选股的理念也为投资者追捧:能提供很高的资本回报和稳定的现金利润;拥有对竞争者构成巨大屏障的进入门槛。这些理念让巴菲特的伯克希尔?哈萨维公司在1980年-2003年的24年中有20年击败标普500,年平均收益率高于标普12.24个百分点。

  然而,一些同样是奉行高持仓集中度的成功的基金经理开始突破巴菲特投资理念的界限。例如Third Avenue Value 的基金经理和他的团队并不介意所投资的公司是否伟大的公司,只要该股票价格存在相当大的折价而且能为投资者提供良好的安全边际。他们并不限定投资的范围,而且经常会买入一些濒临破产的公司,只要他们认为该证券折价太高了。该基金过去滑动的三年平均回报超过20%,自设立以来的年均回报达到了惊人的16.96%。

  同样的,Mutual Discovery的基金经理在全球范围内寻找特殊情形下的投资机会。他们不会耻于投资于富有争议且处于困境行业的股票,正如他们在全球的烟草股票上有着大量的持仓。该基金的前基金经理David Winters,目前管理着Win-tergreen基金,正寻找着折价资产的投资机会。该基金目前持有Consolidated-Tomok 公司的股票,Consolidated-Tomoka公司在南佛罗里达拥有大量的土地。David Winters说Consolidated-Tomoka公司在今后二十年甚至更长都是极佳的投资机会。

  另外一只鲜为人知的基金Westport投资组合里仅仅有30只证券,而且一半的资产持有期超过5年。基金经理Ed Nicklin 投资集中在那些相对于资产市场价值或者长期现金流价格处于折价状态的股票,而且只买入那些他认为有巨大升值空间的股票。

  Franklin Rising Dividends基金则瞄准那些股利稳定增长的股票,该投资组合里只有45只证券。基金经理Don Taylor 只有在基本价值大幅下跌或者股利政策崩溃才会考虑卖出手中的证券,该基金的换手率不超过两位数。

  猎物不仅是折价类证券

  采用高持仓集中度和低换手率的不仅限于那些价值投资者。Jensen J基金就集中投资在那些可以持续提供高股东权益回报的公司,并为投资者赚取长期的高收益,即使买入这些股票时要付出比市场平均高得多的成本。该基金目前只持有25只证券而且年换手率只有10%,而该基金所处于的大型增长型的基金类别中,臃肿的投资组合和高换手率是非常普遍的。

  Primecap公司旗下多只优秀基金,包括Vanguard Primecap Core,Primecap Odyssey Aggressive Growth,Primecap Odyssey和Primecap Odyssey Stock,其持仓集中度虽比不上Jensen J基金,但他们的换手率都只有单位数。采取同样策略的Bridge-way Large-Cap Growth基金经理John Montgomery却是运用计量模型进行投资———跟你所了解的巴菲特选股策略大相径庭。

  另外,基金经理Bill Miller在他管理的Legg Mason Opportunity这只中盘成长型基金进行混合价值投资,其投资组合里拥有从濒临行业周期危机的股票到像亚马逊这样的新的行业领导者。Bill Miller同时管理着Legg Mason Value Trust这只业界第一流的基金。

  回顾了上述这些采用高持仓集中度和低换手率的基金,基金管理者的信心和耐心对基金业绩的优异表现尤其重要。投资于好的股票并一直持有将获得超额收益,而不管是否信守、变异还是背叛了沃伦?巴非特的投资法则。

原创文章,作者:鑫佳鑫,如若转载,请注明出处:https://www.fx333.com/418.html

Like (0)
鑫佳鑫鑫佳鑫
Previous November 16, 2009
Next November 16, 2009

相关推荐

  • 正确的利润扩展

    最大的制约因素就是风险,要进行利润扩展就必须先明确风险。所以本文将以对风险的解析作为起点论述开去。
    外汇学堂 October 8, 2008
  • 汇市暴跌澳元急涨 部分澳元理财产品提前终止

    实盘交易冠军:不理性市场,技术工具都失灵
    外汇学堂 November 11, 2008
  • 一个80后女孩子投资理财的故事

      投资重点:健身房、房产、股票
    外汇学堂 September 26, 2008
  • 艾略特波浪理论的主观随意和实战制约

    从事的是企业会计工作,后来由于生病修养无事可做的原因,偶然地开始了从事股票投资分析的理论研究。他当时研究股市投资理论的起因,并非是因为参与残酷投资实战的需要,而仅仅是他生病无聊之后的消遣。因此,这决定了他绝对不会象实战投资家一样,背负着沉重的投资资金安全和资金增值的巨大交易心理压力。所以,他的研究视角也并非源于实战的迫切需要,而仅仅是为了证明他自己的无比聪明而已。其它,事情就是这么简单,才会隐含着脱离实战的巨大缺陷问题。投资者在研究和运用该理论的时候,对此务必要引起高度的重视和警惕,并且对其理论缺陷一定要想出在实战中的应变之道。也就是说,艾略特始终是以分析家而非运作大资金的实战家的眼光和思路来研究股票市场的他没有运作过大资金,就绝对无法真正亲身地感觉到投资家需要的是什么。
    外汇学堂 September 26, 2008
  • 前景理论对交易心理影响

    )大多数人在面临获得的时候是风险规避的;(
    外汇学堂 October 22, 2008
  • 十日均线法

    对于那初入市的股民和屡战屡套的老股民,我推荐一个最简易的买卖原则。 股价在10天平均线上,才可以考虑买入股票。股价跌破10天平均线时,必须卖出股票。 有的人一定会觉得这太简单。难就难在你做不做得到。 不信各位股友回顾一下自己一年来的买卖史,如果那一次你刚买股票就被套住,九成九你是在十天平均线下买入的。如果那一次你刚卖股票就踩空,九成九你是在十天平均线上卖出的。 笔者在国外做一只股票,持有了几个月,涨了70%(在国外算了不得了),用得就是这招。因为这里信息不通。 没有小道消息,看不到图表,只能手算五天,十天平均线。有时赚钱就是这么简单。 如果你坚持该原则,一定会多赚少赔。如果从此你体会到这后面隐含的道理,你的炒股水平会达到一个新的高度。
    外汇学堂 September 26, 2008
  • 外汇保证金与股票区别

    1、股市只能在白天的特定时段内交易,一般为早9:30到下午4:00。尤其是如果您还有自己的工作,那么您将面临两难的境地--要么放弃工作,要么退出交易。而外汇保证金交易则每周5天,全天24小时均可以进行交易,您可以在业余时间的晚上投入到保证金交易中。
    外汇学堂 December 17, 2008
  • 汇市中的移动止损

      当汇价已经朝着获利的方向运动后,但在汇市赢利性运动完成前或跌破上一个局部底部之前,市场的运行情况却给出了某些危险的信号,此时就有必要积极主动地结束整个交易以锁定盈利。
    外汇学堂 June 16, 2009
  • 如何控制保证金交易的风险

    的风险可控性其实相对其它商品要来的高许多,不过由于我们透过保证金交易的模式,所以在风险控管上是相当的重要,要比操作其它金融商品更要来的谨慎。外汇交易的风险主要来自于两方面:其一是资金规划的风险,其二是交易心态的风险。
    外汇学堂 September 25, 2008
  • 热钱何时回流惹争议

      近日,中国社科院世界经济与政治研究所张明博士在接受媒体采访时判断,流出内地的国际热钱最早在今年下半年回流中国,最迟则在明年上半年。而一国际大型金融集团近期也发布报告判断,料今年下半年热钱将会回流中国。不过业内也有不同观点。昨日,广东社科院热钱课题研究组负责人黎友焕对《每日经济新闻》表示,"对于这一时间点判断的依据可能仍需要研究。至少目前股市和房地产市场这两大最吸引热钱的领域还没有显示各自的吸引力。"
    外汇学堂 March 3, 2009

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *