《金钱与艺术》----六十八年的交易原则

        经历两次大股灾的专业投资人

       金钱与艺术》（So For，So Good--The First 94 Years）这本书的作者罗伊·纽伯格（Roy R·euberger是美国专业机构的投资人，他经历了1929年和1987年的两次大股灾。写《So For，So Good》自传时（1997年），纽伯格已是94岁了。在1929年时，他才25岁。

       研究金融史，就是寻求避免金融灾难的大智慧。虽然股灾、房地产泡沫破裂等经济灾难很少发生，但一定会发生。一个人运气好的话，可以逃过金融大灾难。但一般人极有可能遇上一次。不过，人生一般也只会遇到一次大灾难，除非你运气太坏。这也就是说，避免大灾难的智慧一般不可能从直接经验中获得。

       金融史为人们提供了很多灾难发生的特征，尤其是亲历事件的人的自传更可以为我们详细描述切身感受，而《So For，So Good》就是这样一本书。

六十八年的交易原则

       如果你觉得错了，赶快退出来。股市不像房地产那样需要很长时间办理手续，才能改正。你是随时可以从中逃出来的。

       在你真正成为一名投资者之前，你也应该检查一下身体和精神是否合格。好的身体是你做出明智判断的基础，不要低估它。

       个人投资者对一支股票的影响，有时会让它上下幅动10个百分点，但那只是一瞬间，一般是一天，不会超过一个星期，这种市场即非牛市也非熊市。我称这样的市场为“羊市”。有时羊群会遭到杀戮，有时会被剪掉一身羊毛。有时可以幸运地逃脱，保住羊毛。

       “羊市”与时装业有些类似。时装大师设计新款时装，二流设计师仿制它，千千万万的人追赶它，所以裙子忽短忽长。

       今天的股市需要弗洛伊德教授把它放在睡椅上分析一下。某些以往不曾有过的因素诱导着市场，使它过于神经质。

       不要低估心理学在股票中的作用，买股票的比卖股票的还要紧张，反之亦然。除去经济统计学和证券分析因素外，许多因素影响买卖双方的判断，一次头痛这样的小事就会造成一次错误的买卖。

       在羊市中，人们会尽可能地去想大多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案。这样想是危险的，这样做是会错过机会的。设想大多数人是一机构群体，有时他们会相互牵累成为他们自己的牺牲品。

       时机可能不能决定所有事情，但时机可以决定许多事情。本来可能是一个好的长线投资，但是如果在错误的时间买入，情况会很糟。有的时候，如果你适时购入一支高投机股票，你同样可以赚钱。优秀的证券分析人可以不追随市场大流而做得很好，但如果顺潮流而动，操作起来就更简单些。

       牛市的时间一般比熊市长，牛市时，股价增长缓慢、不规则，可能比熊市更不规则。熊市则短促、剧烈动荡。但是市场终究是有一定规律的。股市很少连续超过六个月上升，也很少连续超过六个月下跌。

       在牛市中，应该适当地抑制人们的贪婪心。华尔街有句谚语：牛市赚钱，熊市赚钱，猪市怎么办？你不可能101%的对，也不可能100%的对。你的目标应该是，在每一次大涨中，获得66.66%的机会。然后退出，重新研究新的股票。

       你购买证券所出的价格没有什么不可思议的。人们在认识古怪的价格及价值重估理论时是相当困难的，而且不只是业余投资者认识不到这一点。许多投资顾问相信应该在公共事业股上做长期投资。但他们持有一支股票的时间过长了。我认为当股票价格攀升至一个偏高的价位，不管它是为政府雇员、教师还是其他人设立的退休基金都应该卖掉它。

       虽然股价还没有到最高点，但如果你获利了，还是退出为好。伯纳德·巴鲁克是能最好把握时机的投资者，他的哲学是，只求做好但不贪婪。他从不等待最高点或最低点。

       华尔街有一说法，如果你持有一支股票的时间够长，就能赚钱。整体看，这么说是对的。但它不太适用于个体公司，因为这样的公司极易破产。

       在这个时期，普通股票是最好的投资，但是在另一时期，也许房地产业是最好的。任何事情都在变，人们也要学会变，我完全不相信会存在一个永久不变的产业。

       最后能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对一家企业所有权的纸，它只是金钱的一种象征。

       热爱一支股票是对的，但当它股价偏高时，还是让别人去热爱比较好。

       在市场的评估中，应多关注百分比的变化而不是数量。下跌100个点虽然波动很大，但它可能只是指数的2%。

       90%的投资者是牛市思维，熊市思维有背人们的获利想法，因此信者寥寥。美国人是不喜欢相信明天是世界末日这种想法的。但我总是认为，明天，任何事情都可以变。

       我擅长熊市思维，我与乐观者们唱反调。但是，如果大多数人有悲观情绪，我就与之相反，作牛市思维；反之亦然，我同时做套头交易。

       在六十八年的华尔街生涯里，我有30%的时间在犯错误，这当然意味着许多的损失；但我有70%的时间是对的。如果有一个投资者在所有时候都是对的，他或她就一定积累了全世界所有财富的绝大部分。正像你怀疑我那样，永远正确的投资者是不存在的，除非他是个谎言家。

       现代经济社会中，我们不再留意《哈姆雷特》中波罗纽斯对他儿子雷欧提斯说的那句话“不借钱给别人，也不向别人借钱”。倒是这位父亲的另外一句：“无论怎样，你应该正确了解你自己”。却是一句很好的忠告。

       在开始做公司分析之前，先研究一下你自己。对一个投资者来说，你自身的力量可以帮助你走向成功。

       公司的分红派息也十分重要，需要加以考虑。如果它的分配方案是适当的，它的股价可以更是一个台价。如果公司分出90%的利润，注意，这是一个危险信号，下一次就不会分红了；如果公司只分出10%利润，这也是一个警报，一般公司的分配方案是分出40%-60%的利润。许多公共事业的股票的分红比率还会更大些。

       许多投资机构并不真的重视分红，但个人投资者却把分红作为扩大收入的一种重要方法。

       专业人士在日常的市场利用套头交易回避风险。有时新入市者做套头交易只是一场赌博。我不赞