数据分析的精髓 技术分析的奥秘

  ——来自华尔街笔谈之一
  数据分析的精髓

  ——来自华尔街笔谈之一

  因为多数市场参与者并不具有信息上的优势,并且常常有非理性的行为,从而也使少数勤奋和理智的数据分析投资者能获得超常收益的机会。

  20世纪30年代,BenjaminGraham第一次系统引进证券分析的基本理论。多年来,这个被称为数据分析的投资方法,成为华尔街绝大多数股票分析师和投资基金管理人的唯一基础。这些数据分析家不停地对成百上千个企业的商业模型和经营状况进行研究,试图计算出各公司股票的合理价值,从而做出最佳投资决策。然而他们的综合表现却令人失望。历史数据证明,按照职业股票分析师的建议,投资股票还不如买指数基金,而共同基金整体年收益率永远低于标准普尔500股指一两个百分点。

  数据分析法不能轻易带来超常的回报,其根本原因是,为了确定股票的合理价,就必须对未来的企业经营状况有准确的预测,而未来总是不可测的。数据分析家根据企业提供的信息确定其商业模式,针对处于不同发展阶段的企业,引进例如“增长型”和“价值型”等等不同的投资模型,还要考虑不同行业各自独特的经营方式和发展历史。但所有这些劳动,最终都只是用企业或行业过去的历史去预测其未来的发展,难度之大是可以想象的。另外,由于数据分析法代表了市场绝大多数参与者的投资理念,数据分析投资者的整体表现自然不会与综合股指有明显的差别。共同基金也是整个市场的代表,它们平均年收益率落后于综合股指百分之一二的原因是它们的管理费。

  美国学术界在20世纪70年代开始流行所谓“随机行走论”,认为股价的变动是完全随机的,股票和企业过去的表现不能用来预测将来,以数据分析或技术分析为基础的任何投资方法都不如综合股指。“随机行走论”的基础是所谓“有效市场假设”,其主要内容有两点:第一,有关企业的新信息会立刻在市场中反映出来,没有一个市场参与者可以长期保证信息优势;第二,市场对这些信息的反应是理性的。如果这些假设成立,股票市场将永远是高效率的,任何人都不可能有长期的优势。

  但对于多数市场参与者来说,“有效市场假设”绝不可能成立。首先,市场中信息传播的速度总是有限的,企业内部少数人和勤奋的职业投资者有获得信息相对优势的可能。其次,市场参与者对信息的反应也并不理性,历史上泡沫股市的产生、破灭及经济发展的周期性是最明显的证据。在股市上有操作经验的人都知道,心理因素是成败的关键,股票交易者永远摆脱不了人类贪婪和恐惧的本性,这些都是经济学理论无法描述的。

  理论分析和实际经验指出了数据分析投资者战胜综合股指的两个必需条件:一是保证信息上的优势;二是不为市场中非理性行为所惑,敢于逆向操作。

  市场中永远存在着信息的不对称。美国证券法严禁任何人利用“实质性非公开”信息在市场中牟利,触犯者面临罚款和监禁。虽经过多年的检验和完善,这个“内部人交易”法规仍有一些被政府监管机构允许例外,使职业投资者合法获得一定的信息优势。在美国以外的世界其他证券市场上,信息不对称的现象更加严重。

  数据分析投资者成功的另一个因素,是必须以长期投资为目标,不为股价的短期波动所惑,在确定了股票的合理值后敢于逆向操作,充分利用市场中其他参与者非理性行为创造的机会。

  我们可以从巴菲特的经验看出信息优势和逆向操作的关键。他意识到保证信息优势首先必须保证信息的真实性和可靠性,因此,企业领导人的诚信和才能,是他选择投资对象的第一条件。他对企业的长期经营模式极为重视,强调商业模型的简单性和可靠性,只投资于他彻底了解的行业。巴菲特认为股价常常不能反映企业的真实价值。

  美国综合股指的历史平均增长率每年在7%左右,投资者想长期超过这个增长率是极其困难的。对于多数普通投资者来说,管理费最低的股指基金是最佳选择。但是正因为多数市场参与者并不具有信息上的优势,也常有非理性的行为,从而也使少数勤奋和理智的数据分析投资者获得超常收益的机会。

  技术分析的奥秘

  ——来自华尔街笔谈之二

  市场中信息不对称的现象经常出现,多数市场参与者也常常有非理性的行为。技术分析交易者的优势正是通过对股价变动的分析,发现少数信息优先者的行为,而比其他投资者更快地做出反应

  技术分析法试图利用股价过去的行为对其今后的走向做出预测,它认为决定股价的根本因素是股票在市场中的供需关系,而不是其内在价值。在自由市场几百年的历史中,一代代投机者把技术分析当作致富的法宝。华尔街的技术分析师大谈诸如“支撑和抵抗线”、“头肩图”、“50日均线”、“波动论”或“周期论”等等技术名词和理论,但他们对市场的评论总给人“纸上谈兵”和“事后诸葛”的感觉。

  学术界早就彻底否定了技术分析法的效力,20世纪70年代开始出现“随机行走论”和有关的“有效市场假设”,从理论和历史数据中似乎“证明”了技术分析法不可能为投资者带来优于综合股指的长期回报。美国大多数职业投资者也只以数据分析法为基础,他们对影响企业经营和发展的任何因素都感兴趣,但对技术分析师所关心的股价行为却不屑一顾。

  然而对于包括作者在内的许多短期交易者来说,技术分析法是交易决策的基础,是长期盈利的保证。我们多年的经验可以说明,股票市场中的确存在着一些可利用的规律,其成功率之高和稳定性之久,远远超过了“随机行走论”可以解释的范围。与“有效市场假设”相反,市场中信息不对称的现象经常出现,多数市场参与者也常有非理性的行为。技术分析交易者的优势正是通过对股价变动的分析,发现少数信息优先者的行为,而比其他投资者更快地做出反应。人类贪婪和恐惧的心理永远不可能改变,技术分析交易者可以从股价的变化中,发现多数市场参与者改不掉的习惯,进行逆向操作而获得超常回报。

  为了找到技术分析法的秘密,我们首先必须认识到,凡是在市场中普及的技术指标和交易模型必然已失去了效果。每一个依靠技术分析法的交易者都必须通过自己的摸索发展出一套个体化的、以统计学为指导思想的投资理论。根据对历史数据的检验,投资理论的每个买卖信号必须同时估计出信号正确的几率,正确时的平均利润和错误时的平均亏损,以及信号出现频率和相应的年收益率。

  在找到了一个成功的交易模型后,交易者还要建立一套合理的风险管理(moneymanagement)方法,确定在每一笔交易上投放资金的适当比例。技术分析者对股票的合理价值没有把握,因此对每一笔交易都要有明确的止损(stoploss)条件。进入交易后,
一旦股价到达止损点或其技术状态受破坏,就必须立即出手,绝不能犹豫。“胜败乃兵家常事”,技术交易者长期盈利的关键是胜时多赚,败时少亏。发现交易决定有错后却不愿止损出手而被越套越深是交易者的大忌,是最终失败的主要原因。

  为了充分利用交易模型在统计意义上的优势,技术分析交易者必须进行频繁的短期交易,因此交易成本对盈利情况有巨大影响。目前美国股票交易佣金基本为零,也没有印花税,交易成本主要是买卖差价,特别是交易者自己的买卖单对股价的瞬间影响。交易资金量越大,股票的流动性越低,短期交易对市场的影响就越大,相应的交易成本也就越高。技术分析投资理论一般更适合于资金量不大、运作灵活的交易者,这是规模较大的共同基金无法有效利用技术分析法的真正原因。

  对于流动性差或交易成本高的市场,技术分析投资理论很难有效。例如目前中国股票市场的交易成本极高,包括佣金和印花税在内,一次来回买卖的交易成本可以高达交易资金量的0.6%以上。中国股市关于涨跌停的规定又使技术分析交易者无法有效进行关键的止损操作。这些特点将使任何技术分析投资理论很难在中国股市长期盈利,技术分析法只能被当作评论市场的语言。

  多数美国投资者只相信数据分析法,使得许多技术分析交易模型可以长期有效。事实上,因为短期交易是个“零和游戏”,技术分析交易者的超常利润正是来源于没有信息优势和有非理性行为的其他投资者。技术分析交易者的短期运作加快了信息传播的速度,抑止了非理性行为的发生,最终提高了市场的效率,而能在市场中长期盈利正是他们对市场贡献的象征。

原创文章,作者:鑫佳鑫,如若转载,请注明出处:https://www.fx333.com/350.html

Like (0)
鑫佳鑫鑫佳鑫
Previous May 1, 2009
Next May 8, 2009

相关推荐

  • 江恩24条忠告之汇市版

      1) 持仓:在你能够持续盈利之后,最大持仓永不超过10%,即1000最多开2单;
    外汇交易 November 11, 2008
  • 外汇交易的平仓技巧

    每位投资者都知道,在外汇交易之中,平仓时机的选择决定了一场交易的结果是赢利还是亏损,赢多少,亏多少。如果说入场时机的选择考验的是投资者对于行情的分析判断,那么平仓考验的则是投资者的交易技巧和心态。
    外汇交易 January 31, 2013
  • 短线操作之最高境界

      武侠小说中常提出及,剑术最高的剑客是[手中无剑,心中有剑 ]而后达到[手中无剑,心中亦无剑]的最高天人合一境界。此处借用于外汇交易的技术境界,也是相同的道理。熟练的外汇短线高手,心中无定价无主观趋势,不会去预测行情要走到哪里,他只会告诉你:
    外汇交易 May 13, 2009
  • 炒汇者如何在交易中进步

      1,在市场中交易。(只有真实的付出行动,你才能真正懂得交易);
    外汇交易 May 13, 2009
  • 投资者信心膨胀搅动外汇市场

      昨晚欧英央行纷纷推出意外之举后,欧元和英镑均出现大幅波动,而在美国政府正式公布银行压力测试结果的当口,外汇市场对风险事件的敏感度明显有所增加。分析人士普遍认为,投资者的风险偏好情绪正在持续增加。
    外汇交易 May 8, 2009
  • 趋势线使用技巧和方法

      作为外汇投资者要时时刻刻记住,趋势的正确判断是能否投资成功的关键,永远顺着趋势做投资,不要逆势而为;顺势者昌,逆势者亡。而学会使用趋势线来确定趋势的方向,对于一个外汇投资者来说,是必不可少的基本功之一。
    外汇交易 August 19, 2009
  • 理财规划也有三大“纪律”

      在理财的实际操作过程中,大家往往只关注投资规划中的风险类产品(基金、股票、黄金、外汇等),普遍认为赚尽量多的钱就是理财。但是,随着资本市场的潮起潮落,很多投资项目都是终点又回到了起点。如何正确把握越来越贴近我们生活的金融理财呢?交行铁道支行营业部理财经理刘海建建议,不妨注意一下理财规划的“纪律”问题。
    外汇交易 May 13, 2009
  • 外汇市场心理行为分析

    是这样一个市场:一大群智力相当的人,面对大致相同的市场资料,使用大致相同的分析预测手法,遵循众所公认的交易规则,进行一场零和游戏。其结果是既有少数高手从几千、几万元起家,累计了数千万乃至数亿元的财富,亦有芸芸大众始终小赚大赔,直至血本殆尽犹不知自己究竟失败在哪里。
    外汇交易 September 25, 2008
  • 操盘手必读 风险市场十句话

    这句话我是从《股票作手回忆录》上看到的,每次读到这句我内心都为之一震,,虽然短短的一句话却道尽投机市场的百态,我仿佛看到在漫长投机长河中挣扎的人们,也包括作者投机失败后的饮弹自尽,投机游戏的本质不会变,人的本性也不会变,贪婪、恐惧、绝望、狂喜,而结局常常在开始的时候就已经注定。
    外汇交易 January 21, 2013
  • 美元储备地位再掀热议

      就在俄罗斯央行副行长表示可能转投国际货币基金组织(IMF)债券不到一周,该国财长就公开“力挺”美元,周一美元创下至少一周以来最大涨幅。而此时,正值“金砖四国”峰会在俄举行。
    外汇交易 June 16, 2009

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *