热钱何时回流惹争议

　　股市和房市是重要指标

　　张明认为热钱下半年回流的依据在于，届时中国经济或较其他国家最早出现反弹，反弹速度也较快，这将重新燃起人民币升值和利差扩大的预期，吸引热钱重新流入。

　　黎友焕表示，据其监测的热钱信息显示，博取利差和汇率收益，在目前并非热钱选择投资目标的重要或惟一指标。在外汇管制下，热钱进出中国的成本均较高，主要是看重股市及房地产市场的投资收益。

　　据广东社科院一项调查显示，2005～2007年珠江三角洲地区部分楼盘，有30％～40%的投资资金来源于国际游资。

　　对于热钱投资偏好的判断，张明也间接表示了认可。在他看来，热钱的投资对象一般具有投机性强、流动性好、隐蔽性强等特征。因此热钱回流重要的目标是股市或房地产市场。

　　张明认为，内地股市经过去年的大幅调整，投资价值已经有重新凸现的可能，而部分地区的房地产价格经过今年上半年的调整，下跌也将趋于缓和，投资价值也会有所恢复。

　　但黎友焕表示，当前中国这两个投资市场还没有展现投资价值，"目前判断热钱何时回流还为时尚早。"

　　关键看经济何时反弹

　　目前市场对热钱何时回流的判断分歧，实质体现在中国经济何时反弹。

　　黎友焕认为，如果中国实体经济能率先走出困境，的确会成为热钱回流的一个重要背景。但从目前公布的经济数据上看，还无法产生此判断，因而对热钱回流的时间判断也难有依据。

　　根据国家外汇管理局公布的相关数据显示，2008年1～4季度外汇储备当季分别增加1539亿美元、1266亿美元、967亿美元和404亿美元，外汇储备呈现增量逐渐减少的态势。而2008年第四季度实现外贸顺差1143亿美元，而当季外汇储备仅增加404亿美元。

　　黎友焕告诉《每日经济新闻》，与经济风暴先冲击欧美金融体系，再传染至实体经济的路径相比，中国受经济风暴影响的路径正好相反。即由外向型经济引发，再传递至内延经济体，最后才传导至金融体系。

　　"除非中国实体经济出现明显企稳的迹象，否则热钱很难大规模回流中国，"黎友焕表示，目前很多企业也收缩投资而持有现金，热钱也是如此。"在对危机发展方向难以清晰判断的时候，热钱展现出观望的态势再正常不过。"

　　对于这一判断，深圳大学金融研究所所长国世平亦表示认可。他认为，近来国际大行持续抛售国内物业和股票，可能说明他们对中国经济前景开始谨慎。

　　不过值得注意的是，目前业内普遍认为，热钱整体净流入、流出的规模并没有想象的那么大，拥有强大外汇储备的中国没有必要担心外储的小幅下滑，这既不会影响国际收支平衡，也不会引发国内流动性危机。